miércoles, julio 18, 2018

Esta semana traigo un nuevo post divulgativo, más que analítico o editorial. Tras la resaca de los elementos de mi programa económico (para los rezagados, podéis leerlo aquí, aquí, aquí y aquí) el blog necesita bajar la intensidad, y la mejor forma para ello es ayudar a los lectores a entender periódicos y noticias económicas.

En esta ocasión he elegido una noticia que me envió hace unos días uno de los lectores más críticos acerca de los beneficios empresariales, la naturaleza contable y su impacto sobre la economía y la sociedad. Podéis leerlo aquí. Básicamente, el autor trata de restar credibilidad al sistema contable que utilizamos, argumentando que un aumento de los beneficios reportados en 2014 por las grandes empresas del IBEX no ha supuesto un impacto de similares dimensiones para las PyMEs que dependen de ellas.

Para entender de qué habla el autor, hay que fijar una serie de conceptos económico-financieros. Para ello, partiremos de la cuenta de pérdidas y ganancias (o P&L, por sus siglas en inglés):

P&L

Ingresos: Aunque intuitivamente todos conocemos esta partida, se trata del flujo de dinero que entra en la caja de la empresa derivado del desarrollo de sus actividades ordinarias u operativas. Hay un detalle de esta partida muy relevante: Los ingresos no es lo que gana la empresa, si no lo que genera.

Beneficio operativo, o EBITDA: Se trata de algo tan sencillo como lo que ingresa menos lo que gasta por sus actividades ordinarias. Para una empresa que vende muebles, supondría los ingresos por venta de muebles menos los gastos de personal, luz, distribución, comerciales, marketing, etc. ¿Es esto lo que gana la empresa? Tampoco. Está muy lejos de ser la caja que genera (lo que realmente le queda para pagar deuda o accionistas), y de poder ser considerado un dato de referencia para medir su capacidad de pago.

Sin embargo, sí que se usa en el argot económico financiero por su capacidad para hablar sobre la evolución de la empresa en lo que es su negocio core. Como veis, se trata de la parte de la cuenta de resultados más complicada de adulterar. Ganas lo que facturas, y gastas de forma directa lo que aparece ahí. Las partidas superiores del EBITDA son las más complicadas de adulterar.

Por lo tanto, cualquier aumento de las ventas/ingresos es, sencillamente, un síntoma de que la empresa goza de buena salud. En ningún caso es síntoma de que la empresa gana más dinero.

Beneficio Neto Como veis, es la última partida de la P&L. Entre el EBITDA y el BN hay una serie de partidas que aminoran la ganancia de la empresa, aunque en muchas ocasiones no suponen una entrada/salida de caja. Por ejemplo:

Amortizaciones: Aquí se incluyen todos los apuntes contables dedicados a valorar la pérdida de valor del inmovilizado de la empresa derivado de su uso, paso del tiempo, etc. ¿A alguien le parece ilógico que los estados contables reflejen que un coche con una antigüedad de 5 años tenga un menor valor que el precio de adquisición? Pues eso es lo que hacen estas partidas contables.

Provisiones En esta partida se incluyen todas las posibles salidas de caja futuras, derivadas de actividades ordinarias o extraordinarias. Por poner un ejemplo: si una empresa sabe, con un nivel de certidumbre considerable, que va a tener que pagar una multa, tiene que dotar la partida de provisiones por la cuantía esperada de la multa. Y eso, aunque no suponga una salida de caja presente, aminora el beneficio neto de las empresas.

Precisamente aquí está lo más relevante de la cuestión: que las empresas registren “un beneficio medio superior al 22% al alcanzado en el mismo tiempo de 2014” no necesariamente implica que hayan generado más dinero en el período analizado. Además de que la noticia está mal redactada (Beneficio? qué beneficio? bruto? neto? EBIT?), demuestra un importante desconocimiento de la contabilidad y del análisis económico-financiero.

Lo que realmente ha ocurrido en 2014 (al menos en la mayoría de casos, especialmente en el sector bancario) es que se han eliminado del balance macropartidas de provisiones correspondientes a posibles impagos que en 2013 se estimaron que podrían producirse. Y no, no es que los bancos quieran ponerse la venda antes que la herida (no hace falta que recuerde el varapalo que se han llevado en bolsa precisamente por los resultados de 2013); más bien han sido empujados por una regulación claramente conservadora a apuntar como dudosos préstamos que finalmente han sido devueltos en su totalidad o, al menos, refinanciados en condiciones favorables para ambas partes.

Evidentemente, también ha habido operaciones extraordinarias, especialmente relacionadas con la venta de activos para aminorar el importe de la deuda o, sencillamente, para centrarse en un negocio core que durante la crisis ha sufrido considerablemente.

¿Es realmente esto ingeniería contable? Más bien, yo lo llamaría desconocimiento periodístico y opinión sesgada. Y eso, queridos lectores, espero poder daros las herramientas a través de este blog para evitarlo. La diversidad de opiniones y el debate siempre son bienvenidos, pero nunca a ciegas, por el mero hecho de ser la opinión de un tercero que defiende sus propios intereses.

Por cierto, para los que les pique la curiosidad, decir que la caja que realmente genera la empresa se calcula a partir del EBIT, haciendo las operaciones necesarias para sumar/restar las partidas que realmente supongan una salida de dinero de la compañía (pago de intereses, impuestos, inversión en CAPEX, etc.) hasta llega al Free Cash Flow (FCF, por sus siglas). Este dato sí que da una imagen de lo que la empresa genera en dinero contante y sonante, que, generalmente, se destina al pago de deuda y a la remuneración del accionista.

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